Как, по-вашему, должна выглядеть купюра в $100 000 000 000 000? Да-да, банкнота в сто триллионов долларов?! Нет, конечно же, изображение банкноты номиналом в 100 триллионов зимбабвийских долларов, не так давно имевшей хождение в этой африканской стране, легко найти в Интернете. Но речь все-таки идет о США – похоже, что очередь уже дошла и до них… Так как же должна выглядеть банкнота в сто триллионов американских "баксов"?

Примечательной является реакция на это событие в тамошних СМИ – еще несколько лет назад эту информацию рассматривали бы как провокационную выходку противников президента или же подали бы ее как чью-то глупую шутку. Сейчас же напротив, в редакционных комментариях с тревогой сообщается о рекордном дефиците госбюджета США, который может привести страну к непредвиденным последствиям. Что ж, в массовом сознании явно произошли тектонические сдвиги – чувствуется, что американцам уже не до смеха.

Эта история с изображением долларовой купюры космического номинала, случившаяся в средине лета, вспомнилась мне во время чтения читательских комментариев к материалу о скором крахе доллара и перспективах долларовых заемщиков в случае оного ("Когда рухнет доллар и что нам с этим делать?", "2000", № 33 (521), 20 — 26 августа 2010 г.). Несмотря на то, что многие читатели весьма высоко оценивают шансы долларовой катастрофы, для некоторых грядущая девальвация американской валюты все же не является вполне очевидным делом, а иные даже готовы доказывать обратное. Что ж, пожалуй, стоит поподробнее рассмотреть этот вопрос, к тому же существуют разные точки зрения на эту проблему, одинаково заслуживающие внимания.

С одной стороны хор долларовых скептиков довольно представителен, к нему присоединились даже многие высшие должностные лица. В частности Президент России Дмитрий Медведев неоднократно говорил о том, что время доллара, как основной резервной валюты прошло, и более того, он уже превратился в международную проблему, а мир нуждается в новой мультивалютной системе. А эпатажный президент Венесуэлы Уго Чавес не так давно заявил, что американская экономика обанкротилась: "Я никому не советую вкладывать деньги в США, потому что экономически эта страна разбита" (ПРАЙМ-ТАСС).

В то же время существует и иное мнение по поводу перспектив американской валюты. В частности, председатель Федеральной резервной системы США (ФРС) Бен Бернанке регулярно гипнотизирует инвесторов заявлениями вроде того, что ждет дальнейшего оживления экономики США и не рассчитывает на наступление второй волны рецессии. Да и сам доллар не сдается, демонстрируя феноменальную живучесть и рост относительно многих других валют, несмотря на глобальные финансовые катаклизмы. С декабря прошлого года индекс доллара довольно активно рос, посрамляя долларовых скептиков, а цены на многие сырьевые товары временами снижались, свидетельствуя об укреплении американской валюты. К тому же, достаточно много несбывшихся прогнозов относительно скорого долларового краха существенно подорвали доверие к подобным заявлениям.

Очевидно, что уже пришло время разобраться в этом вопросе и определиться с перспективами американской валюты – ждет ли нас долларовая катастрофа и появление в свободном обороте зеленой купюры с множеством нулей или же все это всего лишь инсинуации завистников Америки, а у "бакса" впереди ослепительное и безоблачное будущее…

Доллар: мерило всех и вся или всего лишь пирамида?

"…Объективно доллар является не более чем "фантиком", ничем не обеспеченной зеленой бумажкой в классической финансовой пирамиде мирового масштаба. Как и всякая другая, долларовая пирамида имеет свой срок жизни и сегодня ее срок заканчивается. Пирамида USD стоит на грани краха, который может произойти в самое ближайшее время". Эта цитата принадлежит Вячеславу Мавроди – младшему брату печально известного создателя пирамиды "МММ" Сергея Мавроди и является как раз одним из таких несбывшихся прогнозов. Письмо Мавроди-младшего было опубликовано в газете "Московский комсомолец" еще в конце 2000 года, в нем один из известнейших отечественных строителей финансовых пирамид пророчествовал о скором обвале доллара, рассматривая американскую валюту в качестве ничем не обеспеченных билетов глобального "МММ".

Что ж, "рыбак рыбака видит издалека" и чутьём финансового авантюриста Мавроди довольно точно уловил суть американской валюты, которая к сегодняшнему дню если и не превратилась в финансовую пирамиду окончательно, то, по крайней мере, уже имеет все признаки оной.

Во-первых, за долларовой системой, как и за большинством финансовых пирамид, стоят частные лица: американское правительство не "печатает" доллары и не регулирует денежное обращение в США, а уверенность многих в обратном – это всего лишь широко распространенное заблуждение. Несмотря на то, что согласно Конституции США Конгресс имеет полномочия "чеканить монету, регулировать ценность оной и ценность иностранной монеты", на практике в Штатах этими вопросами фактически ведают коммерческие банки: с 1913 года функции Центрального банка в США выполняет Федеральная резервная система, которая включает в себя 12 федеральных резервных банков (по числу округов), а они в свою очередь находятся в собственности коммерческих банков соответствующего округа. Таким образом, в реальности денежным обращением в США заведует "частная лавочка", ведь опосредованными учредителями ФРС как раз и являются хозяева коммерческих банков, имеющих долю в акционерном капитале федеральных резервных банков. К тому же, главный руководящий орган ФРС практически независим от американского правительства – хотя семь членов Совета управляющих ФРС и назначаются президентом с одобрения Конгресса, длительные сроки их полномочий (14 лет) позволяют руководству ФРС принимать решения без оглядки на позицию законодателей или президента.

Впрочем, в современных учебниках экономики независимость центрального банка от правительства подаётся как величайшее достижение, залог последовательной и стабильной денежной политики в государстве, а система с независимым Центробанком в той или иной мере принята сегодня в большинстве стран мира. Однако "независимость" Центробанка от правительства и законодателей отнюдь не означает его "бесхозность" и бескорыстное служение обществу - если интересы страны и интересы финансовой олигархии (фактических хозяев ФРС) в какой-то момент времени разойдутся, то нетрудно спрогнозировать, в чью пользу примет решение ФРС. Кстати, украинцы уже "на своей шкуре" почувствовали преимущества "независимости" Центробанка – как мы помним, во время валютного кризиса 2008 года отечественный Нацбанк учитывал чьи угодно интересы: президента Ющенко, зарубежных финансистов, валютных спекулянтов и группы приближенных ко двору банкиров, но вот только интересы страны и простых граждан остались неучтенными…

Однако вернемся к перечислению признаков финансовой пирамиды, наличествующих у американского доллара. Вторым таким признаком является отсутствие у сегодняшнего "бакса" материального обеспечения, собственно говоря, как и полагается по классическим канонам "пирамидостроения". Это давняя история: завоевав по результатам 2-й Мировой войны доминирующее положение в мировой экономике, США, кроме всего прочего, сумели конвертировать его в статус мировой валюты для доллара. Согласно условиям Бреттон-Вудской* валютной системы, американская денежная единица получила статус ключевой валюты, к которой устанавливались обменные курсы валют всех остальных стран-участниц этой системы. В свою очередь американское правительство взяло на себя обязательство обеспечивать золотое содержание доллара по курсу 35 долларов за тройскую унцию**.

____________________________________

* Международная система организации денежных отношений и торговых расчетов, установленная на Валютно-финансовой конференции ООН, состоявшейся в июле 1944-го в г. Бреттон-Вудс (штат Нью-Гемпшир, США).

** Тройская унция – широко применяемая в банковском и ювелирном деле, нумизматике единица массы, равная 31,103 г. Прилагательное "тройская" происходит от французского города Труа (фр. Troyes), который в Средние века был одним из крупнейших торговых центров Европы и славился самыми точными весами и гирьками.

Сия идиллия закончилась уже к 1967 году – выпуск огромного количества долларов, которые не были обеспечены золотом, основательно подорвал доверие к американской валюте и стал одной из причин валютного кризиса. Валютная паника вынудила отказаться от жесткой привязки доллара к золоту и установить т.н. "двойной рынок": цена на золото на открытом рынке устанавливалась свободно, а обратимость доллара в золото по официальному курсу сохранялась только для центральных банков. Окончательный крах Бреттон-Вудской валютной системы наступил в 1971 году, когда после удовлетворения масштабных требований некоторых стран конвертировать доллары в золото, американский золотой запас окончательно прохудился, а правительство Ричарда Никсона объявило о временном запрете конвертации доллара в золото по официальному курсу. "Бакс" быстро девальвировал до 38 долларов за унцию и отправился в "свободное плавание". С этого момента американская валюта фактически превратилась в долговую расписку, а система привязки валюты к материальному эквиваленту была объявлена крайне вредным и мешающим развитию анахронизмом (в этом мы можем убедиться, открыв любой учебник "Экономикс"). В 1976 году на Ямайской конференции** отказ от системы твердых обменных курсов был закреплен официальным соглашением и с тех пор курсы валют изменяются под воздействием спроса и предложения, что позволяет США устанавливать нужный курс своей валюты путем разнообразных финансовых манипуляций, не беспокоясь о реальном наполнении денежной единицы. С той поры доллар приобрел все признаки классической финансовой пирамиды, не имеющей под собой твердого фундамента в материальном эквиваленте и поддерживаемой лишь доверием вкладчиков (держателей американской валюты).

______________________________

*** 8 января 1976 г. на заседании министров стран – членов МВФ (г. Кингстон, Ямайка) были приняты поправки к уставу МВФ. Новое устройство международной валютной системы подразумевало модель свободных взаимных конвертаций, для которой стало характерным колебание обменных курсов. Ямайская валютная система действует в мире и в настоящее время.

И, наконец, третий признак, который роднит банкноты Федеральной резервной системы США и билеты АО "МММ" - наличие некоего мифа, который призван убедить доверчивых вкладчиков в надежности и незыблемости финансовой пирамиды, наукообразно объяснить неправдоподобно высокую доходность вложений, а главное – обеспечить постоянное привлечение денег от новых участников. Большинство финансовых афёр имеют свою легенду, как правило, связанную с высокодоходными инвестициями в некий сверхприбыльный бизнес. Впрочем, по понятным причинам никакой конкретной информации не предоставляется – как все мы помним, герой рекламного ролика МММ небезызвестный Лёня Голубков считал себя не "халявщиком”, а партнером по инвестициям в некий завод, вот только не уточнялось в какой.

Долларовая пирамида также имеет свой миф – это распространенное заблуждение о "самой мощной в мире" американской экономике и технологическом превосходстве оной над всей остальной планетой, якобы за счет чего американцы и обеспечивают свое столь высокое потребление.

В реальности это далеко не так – экономика сегодняшних США в значительной степени является виртуальной и уже давно не может служить реальным фундаментом для мировой расчетной валюты. Судите сами: доля услуг в прошлогоднем американском ВВП составила около 77% и значительная часть этой цифры получена благодаря разнообразным финансовым спекуляциям. К тому же заметная доля американского ВВП формируется исключительно в умах экономистов с помощью множества статистических изощрений. Например, уже хрестоматийным примером стала т.н. "приписная рента" в ВВП США: суть её в том, что если некий житель Оклахомы или Небраски является собственником своего жилья, то годовая стоимость аренды его жилища все равно учитывается в американском ВВП, так, если бы он арендовал его сам у себя. Впрочем, тема эта достаточно обширна и достойна отдельного разговора, отметим лишь, что по совершенно очевидным причинам виртуальный ВВП не может быть основой ни для устойчивой экономики, ни для надежной денежной единицы.

Что касается мифического сектора высоких технологий, который по мнению многих адептов США обеспечивает американской экономике (а заодно и доллару) глобальное лидерство, то в этом случае ситуация обстоит схожим образом. Даже беглый анализ статистических данных по структуре ВВП США показывает, что суммарная доля секторов, которые так или иначе мы можем причислить к сегменту "высоких технологий", занимает около 6% от общего ВВП и в натуральном выражении не дотягивает даже до триллиона долларов (по данным www.bea.gov). Едва ли эта цифра может быть подкреплением для долларовой массы, которая по оценкам экспертов на сегодняшний день составляет около $13,5 трлн. (т.н. денежный агрегат М3). Таким образом, ни в коей мере не умаляя заслуг и достижений заокеанских ученых, специалистов и простых тружеников высокотехнологической индустрии, вынуждены констатировать, что хваленный американский хайтек с точки зрения материального подкрепления доллара – это всего лишь миф, этакий очередной рекламный ход устроителей пирамиды.

Можно и дальше выискивать сходства между сегодняшним американским долларом и классической финансовой пирамидой, но злословие по поводу заокеанской валюты не входит в нашу задачу. Целью этого небольшого обзора видовых признаков финансовой афёры, имеющихся у американской валюты, является демонстрация закономерности массы предсказаний относительно скорого её краха. Ведь по-своему долларовые скептики правы - если что-то выглядит как финансовая пирамида, растет по законам пирамиды, и рекламируется как пирамида, то вероятнее всего это она самая и есть. А коль уж так, то исходя из элементарных законов математики, долларовая пирамида непременно рухнет.

В то же время масса несбывшихся прогнозов относительно скорой кончины американской валюты, подобных процитированным откровениям Мавроди-младшего десятилетней давности, выработала у многих весьма скептическое отношение к самой возможности обвала доллара. Действительно, несмотря на пророчества всевозможных скептиков, американские деньги по-прежнему в цене. Так где же истина, в чем ошибались Мавроди и другие вестники долларового апокалипсиса?

Как устроен доллар

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо рассмотреть саму суть заокеанской валюты и принципы ее эмиссии, т.е. механизм создания "новых денег".

Многие ошибаются, полагая, что американское правительство или же ФРС печатают доллары "просто так", как заблагорассудится. Это отнюдь не так, и фраза "американцы печатают деньги" - всего лишь фигура речи. В США эмиссия денег производится путем создания нового долга, т.е. фактически появление в экономике новых долларов происходит во время выдачи ссуды. Практически это осуществляется несколькими путями, основные из которых – выдача кредитов коммерческими банками, а также кредитование Федеральной резервной системой коммерческих банков и выкуп ею долговых обязательств американского правительства.

"Производство" новых денег банками становится возможным благодаря системе частичного резервирования. Как известно, коммерческие банки обязаны держать часть привлеченных ими денег в виде обязательных резервов (т.е. вклада в Федеральном резервном банке), а отношение между размером обязательных резервов комбанка и его обязательствами по вкладам называется резервной нормой, ее величина устанавливается ФРС.

Отдельно взятый коммерческий банк имеет возможность выдать ссуды клиентам в размере своих избыточных резервов (в реальности они приблизительно равны имеющимся финансовым ресурсам банка за вычетом хранящихся в ФРС обязательных резервов). Но в то же время вся система коммерческих банков в целом имеет возможность создания "новых" кредитных денег в размере, обратно пропорциональном норме резервирования, эта величина называется денежный мультипликатор. На практике это означает, что если вы положите на счет в американском банке 100 долларов, то при сегодняшней норме резервирования банковская система потенциально может превратить их в 900 долларов выданных кредитов (возможно даже больше – сегодня в США норма резервирования плавающая величина, она колеблется от 0 до 10% в зависимости от величины обязательств банка по вкладам). Аналогично обстоит дело с кредитами, которые ФРС выдает комбанкам – эти ссуды являются избыточными резервами для коммерческих банков и увеличивают потенциал банковской системы по созданию денег. Каждая сотня долларов кредита ФРС благодаря денежному мультипликатору превратится в тысячу кредитных долларов, "влитых" комбанками в экономику. Как видим, возможности коммерческих банков в США по созданию денег более чем достаточные.

Разговор о механизме эмиссии новых долларов будет неполным без рассмотрения важнейшей его части – системы выпуска долговых обязательств американского правительства. Сам по себе выпуск ценных бумаг казначейством США служит для финансирования дефицита федерального бюджета и, конечно же, не увеличивает предложение денег в экономике. Говорить о появлении в обращении "свеженапечатанных" долларов можно лишь в тот момент, когда ценные бумаги казначейства (т.н. "казначейки") оказываются на балансе у какого-либо из федеральных резервных банков. Это может произойти или путем покупки "казначеек" банками ФРС на открытом рынке, либо же коммерческие банки используют "казначейки" в качестве залога при получении кредита в ФРС. В любом случае благодаря денежному мультипликатору каждый доллар правительственных долговых обязательств будет многократно умножен и потенциально может превратиться в десять долларов выданных кредитов.

Таким образом, раз большая часть всех денег возникает как банковский кредит (т.е. банк вводит новые деньги в экономику, выдавая кредит), то настоящая, глубинная природа доллара – это долг. Американская валюта не обеспечена ни золотом, ни полезными ископаемыми, ни мощной индустриальной экономикой. Её единственным реальным фундаментом служат чьи-то долговые обязательства – государственные, корпоративные или частные, а способом обеспечения устойчивости денежной единицы США является не привязка к материальному эквиваленту, а управление объемом денежной массы. Каждый доллар в денежном переводе тернопольского "заробитчанина", на оффшорном счету киевского олигарха или в "заначке" у крымского пенсионера возник как чей-то долг и, сделав положенное число оборотов в экономике, прекратит свое существование после погашения долга.

Между Сциллой инфляции и Харибдой дефляции…

Долговая природа американской валюты является определяющим свойством для оценки её дальнейших перспектив и имеет несколько производных аспектов. С одной стороны в периоды роста экономики чрезмерное увлечение банкиров кредитованием (т.е. производством денежной массы) по вполне очевидным причинам может вызвать инфляцию и поэтому прыть банкиров в "делании денег" необходимо сдерживать.

С другой стороны денежная система, основанная на долговой природе эмиссии, для своего нормального функционирования крайне нуждается в постоянном расширении кредитования, т.к. сокращение уровня долговых обязательств в экономике равносильно уменьшению денежной массы. Более того, при выдаче кредита банк запускает в обращение только часть ссуды, а вот проценты, которые должен погасить заемщик, не "напечатаны". Таким образом, с чисто математической точки зрения погасить все кредиты заведомо невозможно, для этого в природе просто не существует достаточного количества денег, а значит, при условии консервативных темпов роста денежной массы, доллар всегда будет дефицитен.

К тому же, благодаря воздействию денежного мультипликатора, изъятие денег из банковской системы приводит к многократному уменьшению ее возможностей по кредитованию (читай – по созданию новых денег). На практике это означает, что в периоды экономического спада консервативное поведение потребителей и уменьшение кредитования вызывает лавинообразное сокращение денежной массы и без вмешательства ФРС все это может привести к дефляционному коллапсу экономики, подобному событиям Великой депрессии.

Именно благодаря стихийному сокращению ликвидности во время нынешнего экономического кризиса мы наблюдаем несколько парадоксальную ситуацию – доллар дорожает относительно валют большинства стран мира, несмотря на тяжелейшие финансовые потрясения в Штатах и огромные денежные вливания в американскую экономику. Казалось бы, ФРС держит процентную ставку почти на нуле и это однозначный признак политики дешевых денег, следовательно, доллар также должен дешеветь. С обывательской точки зрения так оно и есть – со всех сторон говорят об огромных вливаниях ликвидности в экономику США, о "печатании долларов" и это вводит многих в заблуждение. Однако большинство индикаторов свидетельствует об укреплении доллара и никакого противоречия в данном случае нет – убытки в финансовой сфере и массовые банкротства в американской экономике сами по себе вызывают стихийное сокращение ликвидности, довольно значительное с учетом масштабов нынешних неурядиц в финсистеме США. В свою очередь оно грозит перерасти в дефляционный коллапс экономики, с чем и борется ФРС путем колоссальных вливаний денег.

Таким образом, долговая природа эмиссии доллара в купе с его статусом мировой резервной валюты порождают своеобразный страховочный механизм, который обеспечивает стабильную востребованность, "желанность" доллара – ведь долги необходимо возвращать и поэтому "бакс" всегда будет кому-то нужен.

Что касается адекватной оценки перспектив американской валюты, необходимо рассмотреть её основу – долг. Именно пирамида долгов в американской экономике и есть та самая игла, спрятанная в яйце на неведомом острове, от которой зависит жизнь Кощея Бессмертного – сиречь неувядаемого и вечнозеленого американского доллара.

Дефляционный коллапс в США: "черная дыра" мировой экономики

Как видим, именно создание новых долгов банковской системой США является фундаментом американской валюты и своеобразным мотором для экономики Штатов – пока в мире будут возникать новые долларовые долги, с "баксом" ничего плохого не случится. Но как только рост долга прекратится, то начнется обратный процесс – резкое сокращение денежной массы и дефляционное сжатие экономики.

Посему для оценки перспектив доллара необходимо выяснить, что происходит с ростом долгов долларовых заемщиков. Среди экономистов довольно популярным является анализ отношения ВВП и совокупных долгов в экономике, но для сегодняшних США рассматривать это отношение бессмысленно по причине существенно завышенного показателя ВВП благодаря статистическим ухищрениям. В данном случае более адекватным инструментом будет график изменения долгов населения и бизнеса перед американскими банками (см. рис.) – т.к. создание новых кредитов не только служит движителем для экономики США, но и определяет объем циркулирующей денежной массы.

На этом графике виден пологий рост, длящийся все послевоенное время, с небольшими снижениями во время рецессий. Рост этот ускоряется с начала 80-х годов, во время т.н. "рейганомики", когда массированное кредитование потребителей было использовано в качестве механизма выхода из очередного циклического кризиса. Еще более резкое увеличение объема кредитов, выданных банками США, началось в 1994 году – активная экспансия американской финансовой олигархии на постсоветском пространстве требовала резкого увеличения денежной массы. После 2001 года рост долга корпораций и населения перед банками ускоряется сумасшедшими темпами, и соответствующая кривая уже приобретает вид экспоненты, что вызывает среди некоторых экономистов разговоры о "начале конца". Что ж, развязка таки не заставила себя долго ждать и в октябре 2008 года настает переломный момент - суммарный объем кредитов, выданных американскими банками, начинает стремительно снижаться. Что ж, этом месте можно констатировать, что худшее в экономике США уже случилось и "судный день" для тамошней финансовой системы таки состоялся.

Дело в том, что перелом пятидесятилетнего цикла роста кредитования (читай – роста денежной массы) на фоне циклического кризиса перепроизводства эпохальных масштабов может означать только одно – экономика уже достигла своих естественных пределов для увеличения долга, теперь уровень займов будет только сокращаться, заставляя денежный мультипликатор работать наоборот и вызывая дефицит денег. Сие означает, что финансовая система США находится под давлением дефляционного сжатия невиданной силы, что можно описать как гравитационный коллапс, сопровождающий превращение угасшей звезды в "черную дыру" - дефицит денег провоцирует банкротства заемщиков, что вызывает убытки в финансовом секторе, уменьшает желание банков кредитовать, порождая еще большую нехватку денег. Денежный голод становится причиной дальнейших банкротств и убытков, что еще более сокращает ликвидность, в какой-то момент времени этот процесс становится неуправляем и финансовая система начинает уничтожать сама себя.

Что касается последствий дефляционного сжатия денежной массы, то вариантов здесь ровно два. Если все пустить на самотёк и ничего не делать, то неконтролируемое сокращение денежной массы не просто приведет к повторению в Штатах событий Великой депрессии 1932 года, но превратит "народное хозяйство" сегодняшнего мирового гегемона в пустыню (учитывая уровень диспропорций в американской экономике). В этом случае курс доллара некоторое время даже продолжит свой рост, однако благодаря масштабу экономических потрясений, США быстро потеряют свое положение сверхдержавы, а доллар – статус мировой валюты (со всеми вытекающими последствиями).

Однако этот вариант уже можно не рассматривать – судя по политике монетарных властей США, пожар дефляции решено тушить колоссальными вливаниями ликвидности – прежде всего в виде государственных расходов. Только одна программа стимулирования американской экономики подразумевает расходы на общую сумму в $787 млрд., к тому же "антикризисные" деньги вливаются и другими путями.

Идея массированных госрасходов для предотвращения дефляционного сжатия состоит в том, что те деньги, которые не создаются в экономике "естественным образом" (т.е. путем выдачи кредитов коммерческими банками), замещаются государственными деньгами, которые накачиваются в финансовую систему разными путями – от масштабного строительства автомагистралей при Рузвельте до программы создания государственной системы медицинского страхования Обамы. В принципе финсистеме не так важно, откуда появляются деньги, а спасение экономики стоит того, чтобы даже пойти на увеличение государственного долга. Однако нынешняя ситуация в США кардинально отличается от времен Рузвельта – сегодняшняя Америка переживает острый бюджетный кризис и единственным способом финансирования дефицита являются внешние заимствования, но при этом резервов для наращивания американского госдолга явно недостаточно.

Эта музыка будет вечной?

Механизм финансирования экономики США через внешние заимствования до последнего времени работал довольно эффективно: иностранцы продавали в Штатах свои товары, а на вырученные деньги покупали облигации американского казначейства, "спонсируя" таким образом государственные расходы США. На первый взгляд эту систему можно назвать безинфляционной – ведь если бы ФРС суживала деньги правительству напрямую, то это вызвало бы инфляцию, а в данном случае новые деньги в экономике подкреплены импортными товарами и инфляции быть не должно.

Но это ошибочное мнение – в долгосрочном периоде долговое финансирование госрасходов содержит огромную угрозу инфляции. Как доказали в своих работах американские экономисты Томас Сарджент и Нейл Уоллес, финансирование дефицита госбюджета с помощью "пирамиды" внешних заимствований приводит даже к большему уровню инфляции, чем если бы государство просто "печатало" деньги для покрытия своих расходов. По их мнению, переломной точкой для начала инфляции будет ситуация, когда масса выпущенных гособлигаций и расходы по обслуживанию госдолга станут столь значительны, что их финансирование долговым способом станет невозможным, и для погашения придется начать эмиссию. В экономической литературе эта идея получила название "теоремы Сарджента-Уоллеса" и, похоже, что в ближайшее время мы наглядно увидим ее практическое доказательство на примере катастрофы пирамиды американского госдолга.

Дело в том, что возможности по размещению новых выпусков "казначеек" если не исчерпаны полностью, то уже на исходе – в последнее время некоторые из крупнейших американских кредиторов США довольно неохотно покупают долговые обязательства правительства США. Более того, с лета 2009 года действия России и Китая скорее напоминают скоординированную распродажу облигаций американского казначейства – такая версия прозвучала в нашем издании еще в октябре прошлого года ("Глобальный гамбит", "2000", №43 (482) 23 - 29 октября 2009 г ). Время подтвердило предположение "2000" – с июля 2009 по июнь 2010 года Китай, крупнейший держатель долговых обязательств американского правительства, снизил свои инвестиции в "казначейки" на огромную сумму - $96,2 млрд. Впрочем, в марте-апреле 2010 года наблюдалось некоторое увеличение инвестиций КНР в "казначейки" (на $22,7 млрд.), но видимо в этом были некие политические причины. Например, второй раунд китайско-американского стратегического и экономического диалога на высшем уровне, прошедший в конце мая в Пекине. Аналогичную картину мы наблюдаем и с российскими инвестициями в американские гособлигации – их рост в отдельные месяцы вероятнее всего вызван именно дипломатическими факторами. В частности, некоторые аналитики связывают прошлогодний визит Барака Обамы в Москву с покупкой россиянами "казначеек" в августе-ноябре 2009 года на $6,5 млрд., видимо аналогичные причины кроются и за майским увеличением инвестиций ($13,7 млрд.). Но в любом случае с декабря 2009 года россияне возобновили распродажу долговых обязательств США, снизив свои инвестиции в них к июню этого года на $28 млрд.

Сомнений в скептическом отношении Китая к американским гособлигациям быть не может – официальные лица Поднебесной неоднократно выражали озабоченность нестабильностью американской валюты и возникающими в связи с этим угрозами для сохранности китайских капиталов, размещенных в активах США. По тональности выступлений официальных лиц КНР можно сделать выводы о дальнейших действиях Китая относительно американских активов. Так, на пресс-конференции по завершению сессии Всекитайского собрания народных представителей Премьер Госсовета КНР Вэнь Цзябао в очередной раз отметил обеспокоенность Китая дестабилизацией американского доллара и призвал США практическими действиями успокоить иностранных инвесторов. Как отметил премьер, Китай придерживается принципа "обеспечения безопасности, ликвидности и сохранности" в ходе управления своими огромными валютными резервами (Агентство Синьхуа). Говоря простым языком это означает, что КНР и в дальнейшем будет избавляться от гособлигаций США как от небезопасных активов, но осторожно и постепенно. Собственно так и происходит – вместо покупки американских "казначеек", КНР вкладывает деньги в сырьевые и инфраструктурные проекты по всему миру – сообщения о китайских инвестициях пестрят в новостных лентах информагентств: Беларусь, Венесуэла, Греция, Замбия, Узбекистан, Боливия, ЮАР. Этот список можно продолжать очень долго, а объемы вложений поражают – как сообщил генеральный директор агентства по делам содействия инвестициям при министерстве торговли КНР Лю Цзочжан, в 2010 г объем прямых инвестиций Китая в экономику других стран может достичь отметки в $60 млрд. (ИТАР-ТАСС).

Финита ля комедия?

Вот тут то и начинается самое интересное – однозначная дефляционная ситуация и отчетливое начало полномасштабного бюджетного кризиса вкупе с очевидным желанием американских властей профинансировать дефицит бюджета с помощью пирамиды внешних заимствований позволяют определенно говорить об инфляционном исходе для США, а попросту говоря – о грядущей девальвации доллара. Ведь американские власти оказались перед дилеммой – иностранные инвесторы отказываются от инвестиций в "казначейки", а значит, ФРС будет вынуждена финансировать дефицит американского госбюджета фактически путем необеспеченной эмиссии, что есть прямой путь к инфляции.

С другой стороны, если американцам таки удастся убедить зарубежных инвесторов продолжить покупку правительственных долговых бумаг, то и в таком случае исход для США будет аналогичен - согласно теореме Сардж